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比特币未能兑现其作为抗通胀或避险资产的投资理念,但特朗普的关税政策可能改变这一点。
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日期:2025-04-03 21:57:03 栏目:区块链 阅读:
上一次投资者不得不应对滞胀时,比特币距离诞生已经过去了几十年。这个令人恐惧的词再次在投资者圈子里流传。这对数字黄金可能意味着什么?
从历史上看,比特币未能兑现其作为抗通胀或避险资产的投资理念。但特朗普的关税政策可能改变这一点。
在全球经济焦急等待特朗普总统的关税公告之际,一些交易员已经在考虑最坏的情况。在当前环境下,这意味着滞胀,即高通胀和低增长为特征的经济困境。
“关税对经济来说是一种滞胀冲击。它们会降低增长并推高通胀。”数字资产管理公司灰度研究主管、前高盛高级经济学家扎克·潘德尔表示,“我们目前不确定的是停滞和通胀的具体比例。眼下,市场更关注经济停滞,但未来我们可能会看到通胀的持续性增强。”
对于许多投资者,尤其是持有比特币的投资者而言,关键问题是这种资产类别在这种环境下会表现如何。毕竟,美国上一次经历滞胀还是 20 世纪 70 年代,由阿拉伯国家对美国实施石油禁运引发。这是 50 年来都未曾面对过的问题——远早于中本聪撰写著名的比特币白皮书。
在市场动荡时期,比特币的历史表现并不尽如人意。2020 年 COVID 疫情爆发时,市场衰退导致比特币短暂跌破 4,000 美元。在 2024 年 8 月日元套利交易平仓潮以及 2022 年市场整体下行期间,比特币的表现更像是一种投机性资产,而不是其所声称的“价值储存”工具。
但潘德尔认为,这一次比特币有理由保持谨慎乐观。“正如 20 世纪 70 年代是黄金的爆发期(当时黄金的年化回报率高达 31%),我相信未来十年将是比特币的爆发期。它是当前宏观环境下的理想资产,而且市场结构的重大改进使得投资者的可获取性大幅提升。”
滞胀 = 黄金热潮
即使在经济不景气的情况下,滞胀也是极其罕见的现象。美国在过去 100 年里经历了 16 次经济衰退,但只有 1970 年代出现过滞胀。而鉴于当前经济的韧性,这一问题尚未构成实质性威胁。
“尽管人们对滞胀有所担忧,但我们远未接近 20 世纪 70 年代的情况。那时,美国经历了 60 年代的经济过热、越南战争,随后又遭遇了阿拉伯国家的石油禁运冲击。能源价格暴涨,而国家对此毫无准备。”Interactive Brokers 首席策略师史蒂夫·索斯尼克表示。他进一步指出,美国当前的失业率仅为 4%,仍处于相对健康的水平。此外,尽管通胀在过去几年一度攀升至 1970 年代的水平,但目前已降至 2%-3%。
不过,即便是索斯尼克也承认,滞胀的标准不一定要达到 1970 年代的极端程度。“如果你将滞胀定义为经济停滞与价格上涨并存的时期,那么这确实是一个值得关注的问题。”。
那么,市场在 1973 年石油禁运冲击下是如何反应的呢?投资者纷纷涌向黄金,同时远离股票市场。数据显示,S&P 500 在整个 70 年代仅上涨 26.99%,年均增长率刚刚超过 2%。考虑到当时两位数的通胀率,持有股票的投资者实际上是亏损的。相比之下,黄金在 70 年代的年化收益率达到了 30%,而在十年末期,随着市场对持续性通胀的担忧加剧,黄金价格暴涨超过 500%。
这种黄金与股票之间的反向关系在过去几十年里一直保持稳定。唯一的例外发生在疫情期间,当时美联储向市场注入了数万亿美元,几乎支撑了全球所有资产类别,导致黄金和股票同步上涨。
如今,随着市场对特朗普总统的关税政策感到不安,这种模式在 2025 年再次出现。黄金价格持续创下历史新高,目前已升至每盎司 3,171 美元,而比特币的表现仍然落后于 S&P 500 和以科技股为主的纳斯达克 100 指数。
比特币:终于成为避风港?
这次情况会有所不同吗?首先,我们需要明确一些基本假设。首先,无论是由于市场对美国经济信心下降,还是美联储为支持经济而采取降息政策,美元可能都会走弱。
潘德尔谈及本月早些时候的 FOMC 会议时表示:“鲍威尔的表态听起来更像是他们更愿意降息来支持经济,而不是加息来抑制通胀。”
这意味着,自 2008 年金融危机以来一直保持上升趋势的美元,可能即将迎来拐点。问题随之而来:投资者会用什么资产来替代美元?
索斯尼克指出,其他货币可能会部分填补美元的空缺:在外汇交易中,永远是 A 对 B 的博弈。欧元可能是一个有力的竞争者——2025 年以来,它兑美元已经上涨近 4%,对于主要货币来说,这种短时间内的大幅波动极为罕见。此外,欧洲主要股指的表现也优于美国市场。然而,大多数分析师仍然对欧洲股市的这一轮上涨持怀疑态度,几乎没有人认为欧元能够取代美元的全球主导地位。
因此,讨论最终又回到了黄金 vs. 比特币的比较。
利空 vs. 利好
从悲观的角度来看,比特币的历史走势并不像它所宣称的“价值存储”资产。此外,近年来流入比特币的大多数资金来自寻求高回报的美国投资者,而非那些希望对冲本币风险的全球投资者。
但从乐观的角度来看,几个因素值得关注。首先,近期黄金的主要买家并非散户投资者,而是全球央行——他们希望减少对美元的依赖。如今,散户投资者购买黄金的门槛比以往任何时候都低,但他们似乎并没有选择黄金,而是可能在寻找其他对冲工具,比如比特币。
然而,这种对比特币的新需求可能主要来自发达经济体以外的散户投资者,而目前这类投资者在加密市场中的占比仍然较小。毕竟,他们购买比特币的目的是避险,而非投机。许多投资者仍然选择稳定币来规避本币贬值风险,但随着加密行业准入门槛的降低,对比特币和稳定币的需求都可能上升,尽管这可能需要时间。
比特币的牛市逻辑在于,滞胀可能会令美元疲软到一个临界点,使比特币成为新兴市场投资者更具吸引力的价值存储工具。
但在当前经济不确定性加剧的背景下,所有投资者都需要拉长视角来看待市场波动。确实,黄金在 70 年代的表现远超股票,但在 80 年代情况发生了逆转(见下图)。如果交易者对比特币的长期定位有信心,即它能够兼具“数字黄金”和“投机性资产”双重属性,那么它可能成为他们资产配置中的理想避风港。
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