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关税升级与加密市场
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日期:2025-04-08 19:29:08 栏目:区块链 阅读:
2025年4月7日
关键要点
2025年,美国主导的贸易保护主义强势回归。自唐纳德·特朗普于2025年1月重新就任总统以来,美国通过实施一系列大规模的新关税——既包括面向特定国家,也涵盖特定行业——引发了全球贸易战的担忧。仅在过去一周内,美国便推出了新一轮“对等”关税,其他国家也纷纷宣布反制措施。
本报告将分析这些关税(自20世纪30年代以来最具攻击性的关税举措)如何波及宏观经济和加密市场。我们将基于数据,考察关税水平、宏观经济趋势(包括通胀、增长、利率和美联储展望)及其对加密资产表现、波动性和相关性的影响。最后,我们还将探讨未来的关键观察点,以及在一个滞胀与保护主义并存的环境中,加密资产可能面临的市场前景。
2025年关税回潮
在经历了数年的相对贸易和平之后,2025年出现了迅速逆转。特朗普总统在重返白宫的最初几天内,即开始履行其竞选承诺,依据紧急授权对广泛进口商品征收关税——涵盖特定国家和行业。
贸易紧张局势在4月2日进一步升级。当日,美国宣布推出全面性的“对等”关税,并将这一天命名为“解放日”,成为本轮全球贸易战的最新拐点。许多国家此前视为与美国正常化的贸易关系,如今已发生根本转变。过去一周的主要事件包括:
● 基础关税:美国宣布对所有进口商品征收新的10%统一关税,逆转了几十年来的贸易自由化进程。该基础税率已于4月5日生效。
● 定向关税:在基础税率之上,叠加了更高的国别关税。特朗普总统称这些为“对等”关税,目的是针对那些对美国产品设置高壁垒的国家。值得注意的是,中国商品将额外被征收34%的关税——叠加原有20%后,综合关税税率达到54%。其他国家的定向关税包括:欧盟商品20%、日本24%、越南46%,以及汽车进口25%。加拿大与墨西哥由于已在2月被征收20%关税,因此此次未被列入新增名单。
● 全球反制:美国的贸易伙伴迅速作出回应。截至2月中旬,多个早期被征税的国家已宣布反制措施。加拿大因未能成功争取美国关税延期,决定对所有美国进口商品加征25%的关税。中国也在早期做出回应,并于4月4日进一步升级,宣布对所有美国进口商品加征34%的关税。
随着“对等”关税的生效及贸易紧张局势的加剧,预计将有更多国家出台自己的反制措施。欧盟已明确表示将很快作出回应,其他多个主要经济体也已制定相关反击计划。尽管全球反应的完整程度尚不明确,但目前所有迹象都表明,一场涉及多个战线的广泛贸易战正在形成之中。
图表1:2025年4月2日“解放日”关税覆盖多达60个国家,其中包括多个美国主要贸易伙伴
注:该表格反映了4月2日美国对其前十大进口来源国征收的“对等”关税情况。
来源:BBC,X(@WhiteHouse),Binance Research,截至2025年4月3日
这些政策使美国的进口税率飙升至自1930年《斯穆特-霍利关税法》实施以来的最高水平,该法案曾在大萧条时期对数千种商品征收全面性关税。根据现有数据,美国的平均关税率已升至约18.8%,部分估算甚至高达22%——相比2024年的2.5%,这是一次极为剧烈的跃升。
作为参考,在过去几十年中,美国的平均关税率通常维持在1–2%之间;即便是在2018至2019年爆发的中美贸易摩擦期间,也仅上升至3%左右。因此,2025年的措施构成了现代历史上前所未有的关税冲击——几乎等同于回归20世纪30年代的保护主义。
图表2:美国关税回升使进口税率升至近百年来最高水平
来源:Tax Foundation,Binance Research,截至2025年4月3日
市场影响:需求降温、避险情绪与波动性飙升
1. 需求降温与避险情绪上升
市场情绪明显转向谨慎,投资者对关税公告做出典型的“风险规避”行为。加密市场总市值自1月高点下跌了约25.9%,市值蒸发近1万亿美元,凸显了其对宏观经济不稳定因素的高度敏感性。
加密资产与股市的走势高度一致,双双面临需求降温、广泛抛售并进入修正区域。相比之下,传统避险资产如债券与黄金则表现亮眼,黄金连续创下历史新高,成为投资者在宏观不确定性上升时的避风港。
图表3:自初始关税公告以来,加密市场下跌25.9%,标普500指数下跌17.1%,而黄金上涨10.3%,并连续创下历史新高
来源:Investing.com、CoinGecko、Binance Research,截至2025年4月4日
剧烈的市场反应也凸显出加密资产在剧烈“风险规避”时期的表现特征:比特币(BTC)下跌了19.1%,大多数主流山寨币跌幅与其相当甚至更大。以太坊(ETH)跌幅超过40%,高贝塔板块(如Meme币与人工智能相关代币)则暴跌超过50%。本轮抛售抹去了年初以来加密市场的多数涨幅,截至4月初,即便是BTC的年初至今(YTD)收益也已转为负值——尽管其在2024年表现强劲。
图表4:在关税引发的宏观恐慌情绪下,山寨币跌幅明显高于比特币,加剧了市场悲观情绪
来源:CoinGecko,Binance Research,截至2025年4月4日
随着加密市场愈发呈现风险资产特征,若贸易战持续,可能继续抑制资金流入,短期内压制对数字资产的需求。资金可能继续保持观望,或转投黄金等被视为更安全的资产。这一情绪也体现在近期的基金经理调查中,只有3%的受访者表示会在当前环境下配置比特币,而有58%更倾向于选择黄金。
图表5:仅3%的全球基金经理在贸易战情境下将比特币视为首选资产类别
来源:BofA《全球基金经理调查》,Binance Research,截至2025年2月
2. 波动性飙升
市场对关税政策的敏感性十分明显,每一项重大公告都会引发剧烈的价格波动。过去几个月,BTC经历了多次大幅价格震荡——其中包括自2020年新冠疫情暴跌以来的最大单日跌幅之一。2025年2月底,当特朗普突然宣布计划对加拿大和欧盟加征关税时,BTC在随后的几天内一度下跌约15%,同时其实际波动率大幅上升。ETH的走势类似,其一个月波动率从原本的50%左右飙升至超过100%。
这些市场行为突显出在当前高不确定性宏观环境下,加密市场对政策突发变动极为敏感。未来一段时间内,若政策走向仍不明朗或贸易战进一步升级,市场将维持高波动性。历史经验也表明:只有当市场充分消化并定价完新的关税政策后,波动性才可能逐步回落。
图表6:在此阶段,BTC的一月实际波动率上升至70%以上,ETH超过100%,反映出关税公布后的市场剧烈波动
来源:Glassnode,Binance Research,截至2025年4月4日
宏观经济影响:通胀、滞胀担忧、利率与美联储前景
1. 通胀与滞胀担忧
新关税相当于对进口商品征收了大量额外税费,正值美联储试图压制物价增长之际,为通胀压力火上浇油。市场上已显现出对这些措施可能破坏通胀回落进程的担忧。市场化指标如一年期通胀掉期已飙升至3%以上,而消费者调查中的预期也升至5%附近,均显示人们普遍预期未来12个月内物价将持续上行。
与此同时,经济学家警告称,如果贸易战全面升级并引发全球报复性反应,全球经济产出损失或高达1.4万亿美元。美国人均实际GDP预计在初期将下降近1%。惠誉评级指出,如果全面关税制度持续存在,多数经济体或将步入衰退,并表示“美国当前的关税水平之高,已经使大多数经济预测模型失效”。
在通胀预期升温与增长担忧双重夹击下,全球经济滑入滞胀(经济停滞与价格上涨并存)的风险日益突出。
图7:2025年宏观条件变化推动1年期预期通胀上行,增长预期下降
来源:密歇根大学,Binance Research,截至2025年4月5日
2. 利率前景与美联储立场
美联储联邦基金利率期货数据显示,市场对未来几个月内降息的预期大幅上升。这标志着态度上的明显转变——就在几周前,美联储仍坚定致力于抑制通胀,但如今,由于对经济增长前景的担忧升温,市场已开始预期货币政策将可能转向宽松以支撑经济。
图8:市场对2025年降息预期持续升温,目前预期将有4次25个基点的降息——远高于此前仅1次的预期
来源:CME Group,Binance Research,截至2025年4月4日
反映出这一情绪转变的是美联储官员的公开表态。他们表示担忧,强调新一轮关税与此前的经济政策方针背道而驰。如今,美联储面临艰难的抉择:是容忍关税带来的新增通胀,还是坚持鹰派立场,冒着进一步打压增长的风险?
“最近几周宣布的关税规模超过预期,其对通胀与增长的影响——尤其是叠加效应——需密切监控。”
—— 杰罗姆·鲍威尔,2025年4月4日在短期内,美联储似乎仍致力于维持长期通胀预期稳定。然而,货币政策决策将继续依赖数据,视通胀或增长哪个信号更为疲弱而定。如果通胀远超目标,滞胀环境可能会限制美联储的政策回应能力。这种不确定的政策前景也加剧了市场波动。
展望
1. 相关性与多元化配置
加密资产与传统市场之间不断演化的关系正成为焦点——而比特币,作为市场的主导资产,是观察这一变化的最佳窗口。本轮由贸易战引发的“风险规避”事件,已显著影响BTC与股市和传统避险资产之间的相关性结构。
自1月23日首次提及关税以来,初期市场反应并不一致——比特币与股票走势略显独立,使得它们的30日相关性在2月20日一度跌至–0.32。但随着贸易战言论不断升级、避险情绪持续蔓延,这一数值在3月升至0.47,显示出比特币在短期内与整体风险资产的联动增强。
相比之下,比特币与传统避险资产如黄金的相关性则明显削弱——原本中性至正向的关系在4月初变为–0.22的负相关。
这些变化显示出宏观经济因素,尤其是贸易政策与利率预期,正日益主导加密市场行为,阶段性压制了原本由供需逻辑驱动的市场结构。观察这一相关性结构是否持续,将有助于理解比特币长期定位及其多元化价值。
图9:初期反应分化,随着贸易战升级BTC与标普500联动增强,而与黄金的相关性则持续走弱
来源:Investing.com,Binance Research,截至2025年4月5日
2. 重拾避险资产叙事
尽管近期宏观与流动性冲击凸显出加密资产的“风险属性”,但长期趋势仍未改变:比特币与传统市场的相关性通常在极端压力下上升,但在市场趋稳后会逐渐下降。自2020年以来,BTC与股市的90日平均相关性为约0.32,与黄金仅为0.12,说明其与传统资产类别始终保持一定区隔。
即便在近期关税宣布的冲击下,BTC在部分传统风险资产走弱的交易日中仍表现出一定韧性。同时,长期持有者的供应仍在持续上升——这表明在近期波动中,核心持仓者并未明显减仓,反而显示出较强信心。
这种行为暗示,尽管短期价格波动加剧,比特币仍可能重新确立更独立的宏观身份。
图10:自2020年以来,比特币与传统资产的长期相关性保持温和:与标普500为0.32,与黄金为0.12
来源:Investing.com,Binance Research,截至2025年4月5日
关键问题在于,BTC能否重回与股市低相关性的长期结构。类似趋势在2023年3月银行业风波期间已有体现,当时BTC在股市下行中成功脱钩并走强。
如今,面对关税战愈演愈烈、全球市场开始适应长期贸易碎片化的格局,比特币能否再次被视为“非主权、无许可”的避险资产,将决定其未来的宏观角色。市场参与者将密切观察BTC是否能保留这一独立价值主张。
一个潜在路径是重拾其在货币通胀与法币贬值时期的吸引力,尤其当美联储转向宽松时。若美联储开始降息、而通胀仍处高位,比特币或将重新受到青睐,被视为一种“硬资产”或抗通胀资产。
最终,这一过程将决定BTC作为资产类别的长期定位——以及其在投资组合中的多元化效用。这也同样适用于其他主流山寨币,它们在当前环境中呈现更强风险属性,并可能继续依赖BTC主导的市场情绪。
3. 滞胀与保护主义世界中的加密市场
展望未来,加密市场将面对一个由贸易政策风险、滞胀压力和全球协调断裂主导的复杂宏观环境。若全球增长继续疲弱,而加密市场迟迟未能形成明确叙事,投资者情绪可能进一步下滑。
长期贸易战将检验整个行业的韧性——可能导致散户资金流枯竭、机构配置放缓、风险投资融资减少。未来几个月需密切关注的宏观变量包括:
● 贸易动态发展:任何新增关税清单、出人意料的缓和举措,或重大双边变化(如美中谈判或再升级)都将直接影响市场情绪与通胀预期。
● 核心通胀数据:即将公布的CPI与PCE数据至关重要。若因进口成本推动而意外上行,将加剧滞胀担忧;若数据疲软,可能缓解央行压力、提升风险资产(包括加密)的吸引力。
● 全球增长指标:消费者信心下降、商业活动放缓(PMI)、劳动力市场疲软(失业金申请上升、非农就业放缓)、企业盈利预警及收益率曲线倒挂(常见衰退信号)等,短期内可能进一步引发风险厌恶情绪。但宏观疲弱若加速货币宽松预期,也可能为加密市场提供支撑。
● 央行政策路径:美联储及其他主要央行如何在通胀与衰退之间寻求平衡,将决定各类资产流动性。若在增长放缓背景下仍拒绝降息,风险资产将继续承压;若转向宽松,则可能带来全面提振。若实际利率下降(无论因政策所致还是通胀持续),比特币等长久期资产可能受益。央行政策分化(如美联储转鸽、欧洲央行仍鹰)亦可能激发跨境资本流动,进一步加剧加密市场波动。
● 加密自身政策事件:ETF获批、战略BTC储备、关键立法推进等,可能在当前宏观背景下成为独立催化剂,有望打破加密资产的“宏观绑定”状态,重新凸显其独特性。但也应警惕反向风险,如监管拖延或诉讼进展不利,可能产生负面反馈。
结语
自1930年代以来最激进的一轮关税政策,正在对宏观经济和加密市场产生深远影响。在短期内,加密市场可能继续呈现高波动特征,投资者情绪随贸易战新闻摇摆不定。
若通胀持续高企而增长放缓,美联储的应对将成为关键转折点:若其转向宽松,加密市场或因流动性回升而反弹;若维持鹰派,风险资产压力将持续。
若宏观环境趋稳、新叙事浮现,或加密资产重新获得长期避险地位,市场将有望迎来复苏。在此之前,市场或将维持震荡格局,并对宏观消息高度敏感。投资者需密切关注全球动态,保持资产配置多样化,并在贸易战带来的潜在市场错位中寻找机会。
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特朗普的WLFI项目投资了哪些加密货币?与美国总统唐纳德·特朗普家族有关的加密货币公司 World Liberty Financial WLFI 于去年年底首次亮相并引起轰动。 WLFI 在总统就职典礼前夕推出,引起了轰动。观察人士指责该项目抢先报道了白宫加密货币峰会等重要的加密货币相关事件,并2025-04-27 11:00:52
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闪电网络:一把双刃剑一、为什么比特币买不了咖啡? 提到比特币,大部分人首先想到的,是那种「去中心化」、「不可篡改」的属性。但当你真的想用它去买杯咖啡时,很快就会遇到一个尴尬的问题:等交易确认时间比等咖啡还久,有时候手续费甚至比咖啡还贵。比特币上的资产至今都「不动如山」——主要2025-04-26 10:51:11
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UBU Finance(UBU币)涉嫌诈骗最近,有关UBU Finance(UBU币)涉嫌诈骗的传闻在社交媒体和网络论坛上广泛传播。据报道,一些投资者声称他们在UBU Finance项目中投入了大量资金,但随后无法取回资金或获得任何回报。这引发了人们对该项目的诚信和合法性产生了怀疑。 UBU Fi2025-04-25 21:24:35
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Health Potion(HEP币)倒闭了近日有消息称,曾经备受关注的加密货币项目HealthPotion(HEP币)已经宣布破产倒闭。这一消息让许多投资者感到震惊和失望,因为他们曾经寄希望于这个项目能够带来丰厚的回报。 HealthPotion是一个致力于将区块链技术应用于医疗保健行业的项目,旨2025-04-25 21:24:30
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HTX Ventures负责人Alec解读Web3发展关键
常言道,春江水暖鸭先知。对于一个行业的前景,用真金白银“试水”的风投机构,往往有着最敏锐的洞察。在经历了相对沉寂的两年后,加密行业正在重新回到投资者的视野当中。CryptoRank的数据显示,2025年第一季度,加密行业VC投资额高达48亿美元,相当于202025-04-28 18:37:23
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Ryoma(RYMA币)会被盗吗RyomaRYMA币作为一种加密货币,存在被盗的风险,就像其他加密货币一样。盗窃可能以多种形式发生,包括技术攻击、网络钓鱼、恶意软件等。因此,持有RyomaRYMA币的用户需要采取一些措施来保护他们的资产。 首先,用户应该选择一个安全可靠的数字钱包来存储他2025-04-25 21:25:22
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VCGamers(VCG币)近期会崩盘?近期有传言称VCGamersVCG币可能会崩盘,引发了市场的关注和担忧。VCGamers是一个虚拟货币,最初是作为一种游戏内部货币,用于在线游戏中购买道具和服务。然而,随着加密货币市场的兴起,VCGamers也开始被用作投资品种,吸引了越来越多的投资者。2025-04-25 21:25:17
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True PNL(PNL币)近期会大跌?对于PNL币的未来走势,没有人可以100确定会发生什么。但是根据目前的市场情况和趋势来看,PNL币可能会面临一定的下跌压力。 首先,目前整个加密货币市场都处于相对不稳定的状态,比特币和其他主流加密货币的价格波动较大,这也会对PNL币的价格产生一定的影响。如2025-04-25 21:25:11
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Major Protocol(MJR币)官网是什么MajorProtocol(MJR币)是一个基于区块链技术的去中心化金融平台,致力于为用户提供可靠、高效的金融服务。官网地址为httpswwwmajorprotocolcom。 MajorProtocol的官网为用户提供了全面的信息和服务,包括项目介绍、团2025-04-25 21:25:06
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NFT Protocol(NFT币)的官网下载地址NFTProtocol(NFT币)是一个基于区块链技术的数字资产平台,致力于推动非同质化代币(NFT)的发展和应用。作为一个去中心化的平台,NFTProtocol提供了一个安全、透明和高效的数字资产交易环境,为用户提供了便捷的NFT交易和管理服务。 NFT2025-04-25 21:25:02
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Virtual K-Pop Token(VKT币)是传销币Virtual KPop Token(VKT币)并不是传销币。传销是一种非法的商业模式,通过不断招募新成员来获取利润,最终导致资金链断裂,造成参与者的损失。而VKT币是一种虚拟货币,是由虚拟平台发行的数字资产,用于在平台内进行交易和支付。VKT币并不依赖于2025-04-25 21:24:58
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DePocket(DEPO币)会合并和分叉吗DEPO币是一种加密货币,因此在市场上也可能会发生合并和分叉的情况。合并和分叉是加密货币领域中常见的现象,通常是由于社区内部意见分歧、技术升级或者市场需求等原因导致的。 合并是指将两种或多种不同的加密货币合并为一种新的加密货币,通常是为了提高整体的市场价值2025-04-25 21:24:53
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防范和处置非法集资国家金融监督管理总局2025-01-15 22:37:12
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区块链信息服务备案管理系统网络安全和信息化委员会办公室2025-01-15 22:37:12
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BTC,比特币 BitcoinBTC官网、区块地址2025-01-15 22:37:12
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币安Binance全球三大交易所之一2025-01-15 22:37:12
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欧易官网全球三大交易所之一2025-01-15 22:37:12
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火币huobi全球三大交易所之一2025-01-15 22:37:12
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