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美债不再是“避难所”
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日期:2025-05-06 20:39:56 栏目:区块链 阅读:
美债收益率下跌,美债价格反弹,美债安全了?
关税政策落地后,美债收益率一路走高,30年期美国国债收益率一度突破5%,而10年期收益率也触及4.50%。
美债收益率上升意味着美债价格下跌,这两者呈现反向关系,其中的逻辑很简单:
假设你购买了一只票面利率为5%的1年期美债,面值100美元,到期你可以兑现105美元。但如果这时候股市迎来上涨行情,投资者抛售原先的100美元美债,市场上的供给量增加,需求不变的话,你手里的美债价格就会下降,比如跌到98美元,对应的收益率就变成了7.14%(7/98);反之亦然。
而债券价格涨跌背后的关键其实就是供需关系的变化。当市场对国债的需求急剧增加,出现了供不应求的局面,债券价格就会上涨,到期收益率下降;反之,当市场供给增加,供大于求时,债券价格就会下跌,到期收益率则会上升。
美债收益率上升实际上反映了美债在遭遇抛售。按理说,在全球关税不确定、避险情绪高涨,以及美联储降息预期升温的情况下,美债本该是最安全的“避风港”,但如今却遭遇了抛售。
原因之一是基金基差交易爆仓,迫使它们平仓抛售美债换取流动性,结果就引发了价格踩踏的局面。基差交易其实就是通过国债现货和期货之间的价格差套利。对冲基金玩高杠杆,一旦市场波动导致亏损,就会引发一波抛售潮,形成“抛售—收益率上涨—再抛售”的恶性循环;
另一个原因则是市场对美国的信心在减弱。无论是担心贸易战升级会加重美国的滞胀风险,还是特朗普公开施压美联储主席鲍威尔要求降息,甚至威胁要解雇,引发的美联储独立性危机,都削弱了市场对美元资产的信心。
不过美债抛压很快得到了缓解。自4月21日起,美债收益率出现回落,美债价格也随之反弹,难道美债警报解除了?
#01美债拿捏住了特朗普
按照常规逻辑,美债收益率上升(即美债价格下跌),通常意味着美国利率上行或经济数据强劲,进而吸引全球资金流入美国,推高美元汇率。但这次情况却很不同——美债和美元竟然同步下跌,而美股也没能“幸免于难”。
美股和美元的崩溃,或许正是特朗普乐见其成的。毕竟他的核心考量始终围绕着巩固政治权力,一贯手法就是“先制造危机,再高调解决危机”。
美股暴跌,正好成了他与美联储博弈的工具。一旦市场交易美国经济衰退,恐慌情绪升温,美联储被迫启动大规模降息,随后经济出现复苏,股市回暖,特朗普便可顺势将“功劳”归为自己的英明决策,为其2026年中期选举铺垫。
至于美元贬值,对特朗普来说也算是一举两得:一方面提升了出口竞争力;另一方面还能稀释庞大的政府债务,可谓“打压中带着算盘”。
但美债下跌,却让特朗普面临巨大的压力。市场上的美债收益率上升,美国新发行的债券利率也需要相应提高,否则投资者不愿购买。而新国债的利率一旦提高,美国的支付压力也会随之增大。这样一来,美国“拆东墙补西墙”的做法只会让债务的缺口越来越大,形成恶性循环。
所以在美债大跌之后,特朗普团队开始着手“救市”:
4月9日特朗普宣布对全球75个未对美采取报复性关税措施的国家,暂停实施“对等关税”90天,并将这些国家的关税降至10%;
12日,美国对中国部分高科技产品(如智能手机、半导体等)实施了关税豁免;
22日,特朗普表示愿以“非常友好”的态度与中方谈判,未来有可能大幅下调对中国商品的关税,但不会降至零;当日,他也表示“无意解雇”美联储主席鲍威尔,给市场吃下了一颗“定心丸”;
到了28日,美国财长贝森特宣称,不希望中美贸易局势进一步升级,试图平息金融市场的恐慌情绪。与此同时,美联储也开始出手安抚市场情绪;
24日,克利夫兰联储主席哈马克表示,虽然5月降息几乎没有可能,但如果到6月的经济数据能够提供明确且有说服力的信号,最早可能会在6月采取降息措施——无论如何,市场的期待已经被点燃。
虽然特朗普团队的“妥协”暂时缓解了美债的抛售压力,但美债警报并未解除。
#02美债不再是“避难所”
美债的风险溢价在提升,市场开始将美债定价为“风险资产”而非“无风险资产。
一直以来,美债都被视为避险资产,主要靠的就是美元信用。可如今,市场不再把美债当作“避难所”,这背后的原因很简单——美元信用已经被透支。
1944年布雷顿森林体系一建立,美元就成了全球唯一与黄金挂钩的货币,各国货币都得跟美元挂钩,全球的贸易和储备都围绕着美元转。到了2001年,美元在全球外汇储备中的占比高达72.7%,那是美元信用的巅峰时期。可是随着欧元崛起、全球多极化,美元在全球外汇储备中的占比开始慢慢下滑,意味着美元的信用也开始走下坡路。
美国频繁用美元霸权当武器,通过制裁、冻结资产等手段,打击其他国家经济。尤其是俄乌冲突期间,美国冻结了俄罗斯的外汇储备,直接加剧了全球对美元的信任危机,让许多美贸易顺差的国家开始“抛弃”美债。
再就是美国的债务问题,现在已经到了“危险边缘”。美国的国债规模早已突破36万亿美元,债务占GDP比重逾120%。分析师拉里·麦克唐纳指出,如果利率保持在4.5%,到2026年美国的债务利息支出可能达到1.2万亿至1.3万亿美元,超过国防开支,美国的财政赤字将不堪重负。
美国短期债务压力更是紧迫,2025年就有9.2万亿美债到期,光6月就有6万亿美债到期。
美元信用现在就像是刷卡透支,全球资本开始转向黄金等非美资产,美元在全球外汇储备中的占比也持续下降,2024年最低降到了57.3%。
支撑美债的另一个逻辑是,全球对美贸易顺差的国家获得美元后,都得把这些美元回流美国,主要是投资美债能获得利息,形成了“商品-美元-美债”的闭环。但特朗普的“对等关税”政策会打破这一闭环,如果全球贸易战不缓和,美国贸易逆差规模会降低,也就直接影响了顺差国的美元积累能力。
当美债不再是“避难所”,传统避险资金则会转向黄金、非美货币等替代资产。国际货币基金组织预测,2026年美元储备占比可能会降至50%以下。
#03美债会不会违约?
这个问题一直备受关注,市场对美国资产的信任出现系统性危机,美债违约的风险究竟有多大?
美债短期直接违约的可能性非常低。妙投多次讲过,美国如果面临债务危机,美元作为全球储备货币的地位将遭受极大威胁,甚至可能引发新一轮全球金融危机,这对于美国来说无疑是无法承受的灾难。
美国政府拥有多种手段避免违约,绝不会轻易走到违约的边缘。例如,特朗普曾通过关税作为谈判筹码,要求其他国家承诺购买更多的美债——4月2日出台的关税方案就是一次典型的“极限施压”手段。此外,特朗普还可能采取“债务置换”的策略。就如近期传闻的“海湖庄园协议”,其中有一项就是特朗普政府计划将部分美债置换为100年期不可交易的零息债券。
另一个手段是将高息债券换为低息债券。特朗普曾多次公开批评美联储,并通过政策施压等方式,推动美联储尽快降息,降息可直接压低短期新发债券票面利率。
但降息对长期国债的影响并非直接。实际上,长期美债收益率有可能在降息的背景下不降反升,特别是在美国通胀预期上升、赤字居高不下的情况下。正如诺贝尔经济学家保罗·克鲁格曼所言:“当债务规模突破临界点,货币政策将变成财政政策的附庸。”如今,美债市场正步入“降息药效递减”的新常态。
如果市场对美债失去信心,不愿购买新债,那最终只得依赖美联储“接盘”,这就是典型的“扩表”行为。虽然这种做法能在短期内缓解债务压力,但它并不是可持续的解决方案。
美联储的核心目标是保持物价稳定和促进充分就业,而不是为财政赤字提供资金。直接通过扩表购债可能被视为财政货币化,这会损害央行的独立性。如果美联储长期“接盘”,可能会让财政部更大胆地发债。
在极端情况下,美联储可能不得不开动“印钞机”,直接购买政府债务,算是最后的“杀手锏”。虽然这样可以短期内避免违约,但它也带来了另一种隐性风险——随着这些新增的美元最终回流美国,它们会显著加大国内货币供应量,进而推高通胀。这种情况本质上等同于一种“隐形违约”,即通过货币贬值让债权人实际利益受损,风险和损失会在全球持有美元和美债的投资者之间进行“分摊”。
事实上,绝大多数国家和机构都不希望看到美债违约的情况发生,因为一旦违约,它将带来不可估量的后果。美债作为全球金融体系的基石,其违约不仅会直接冲击全球市场,还会对投资者、机构乃至国家带来巨大的损失。
总而言之,虽然美债短期直接违约的概率极低,但其价格下跌的风险仍在。
#04写在最后
对于我们投资者来说,需要特别注意以下几点:
(1)如果通过QDII基金或相关理财产品(境内账户+人民币)投资美债,就无需进行换汇或境外开户,但需要警惕美债价格可能出现大幅下跌的风险。例如,若关税进一步升级,美联储失去独立性,市场对美国经济信心下滑,美债的吸引力将大幅下降;反之,如果关税战缓和,美国通胀回落,经济实现软着陆,那么美债收益率有望下降,美债价格可能会继续反弹。
特别是,美债的短期波动性较大,像一颗情绪波动激烈的“摇摆球”。目前美债市场对特朗普政策和美联储的“转向”极为敏感,任何信号都可能带来短线剧烈波动。当特朗普坚持高关税或美联储放鹰,美债价格可能会急剧下跌;相反,特朗普团队发表缓和贸易冲突的言论、释放控制赤字的信号,或出现政策宽松等迹象,美债则可能迅速反弹;
(2)如果是通过境外券商或银行直接购买美债(境外账户+美元),则需要特别注意汇率波动的风险。如果人民币升值,就可能会面临汇兑损失,导致利差收益被“抹掉”,甚至有可能出现负回报的情况。
注:从持债结构来看,美国本土机构和个人才是美债的主要持有者。根据美国财政部最新发布的国际资本流动报告(TIC),截至2025年2月底,美国本土机构和个人持有约76%的美债,而外国投资者持有的美债总额为8.8万亿美元,占美债总规模的24.2%。
其中,日本仍是美债的最大债主,截至2月底,持有美债金额达到11259亿美元,单月增持466亿美元;中国大陆以7843亿美元排名第二,增持235亿美元;英国以7503亿美元位列第三,环比增长101亿美元。
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Virtual K-Pop Token(VKT币)是传销币Virtual KPop Token(VKT币)并不是传销币。传销是一种非法的商业模式,通过不断招募新成员来获取利润,最终导致资金链断裂,造成参与者的损失。而VKT币是一种虚拟货币,是由虚拟平台发行的数字资产,用于在平台内进行交易和支付。VKT币并不依赖于2025-04-25 21:24:58
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DePocket(DEPO币)会合并和分叉吗DEPO币是一种加密货币,因此在市场上也可能会发生合并和分叉的情况。合并和分叉是加密货币领域中常见的现象,通常是由于社区内部意见分歧、技术升级或者市场需求等原因导致的。 合并是指将两种或多种不同的加密货币合并为一种新的加密货币,通常是为了提高整体的市场价值2025-04-25 21:24:53
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