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加密市场叙事评分公式分析

日期:2025-06-06 20:03:51 栏目:DeFi 阅读:

我敢打赌,你已经花了无数小时试图找出下一个加密热点叙事。如果你看对了,就能赚到大钱;但如果进场太晚,就只能当接盘侠。

最好的投资回报来自于:

  • 及早识别出叙事

  • 在其他人之前规划好资金轮动的路径

  • 在市场预期最膨胀的时候退出

  • 落袋为安,赚到利润

然后问自己:另一波叙事浪潮是否要来了?叙事会轮回,但投机性资金是按波段回归的,前提是:

• 该叙事背后有真正的技术创新支撑,即使第一波炒作过去,也能卷土重来;

• 出现了新的催化事件;

• 在热度退去后,仍有一个坚定的社区持续建设。

比特币上的 Ordinals 是一个例子。你可以从下图中清晰地看到四波投机浪潮。

  • 2022年12月:Ordinals 理论首次发布,链上几乎无活动。

  • 2023年3月:BRC-20 标准引发第一波浪潮,之后六个月逐渐降温。

  • 2023年末 / 2024年初:持续开发激发第二波和第三波。

  • 2024年4月:Runes 上线,快速拉升,但几周内热度消退。

Ordinals 给了几个月的布局时间,也提供了多次退出机会。Runes 只提供了一个短暂的退出窗口。至今已沉寂一年多。Ordinals(包括 Runes)、NFT,或是某种新格式会再回来吗?

也许吧。要看它们的叙事得分。

公式

这是一个用来识别新兴热门叙事,并判断是否可能引发后续投机浪潮的公式(而且这类浪潮往往更可持续)。

它仍在不断完善中,以下是我当前的 V1 版本公式:

叙事得分 = [(1.5 × 创新 × 简单) + (1.5 × 社区 × 简单) + (流动性 × 代币经济) + 激励] × 市场环境

数学上不够优雅,但它清楚地说明了哪些杠杆重要、各自权重有多大。

我们来逐项解析:

创新

这是我关注的技术层面、原生加密创新。

最强的催化剂是那种「从零到一」的创新。这可能出现在一个新领域(如 DeFi、NFT、RWA)、一种新的代币经济模型(如 veToken),甚至是新的代币发行方式(如公平发行、Pump.fun)。

我以前写过:「从零到一」的创新是足够独特、足以改变行业轨迹的。它的原创性能够点燃一个新的加密子领域。但识别这种创新很难,因为我们总带着偏见去看新东西。

当某个新事物首次出现时,它可能根本引不起注意(如 Ordinals),甚至会被认为是噪音。这就是为什么保持开放心态,敢于尝试每一个新趋势(尤其是那些争议大的趋势)是抢先布局的关键。

如果没有真正的技术创新,一个叙事就只是昙花一现的投机泡沫。这轮周期还有一个特别之处:外部创新的引入——AI

得益于 AI,我们看到了像 Kaito InfoFi 和 AI agents 这样的创新。

本轮周期的一些例子:

  • Ordinals

  • 再质押

  • AI agents

  • InfoFi

  • SocialFi

  • ERC404

目的不是把所有例子列全,而是建立一套心智模型,帮助你识别这些创新。你可以用 0 到 10 的评分来衡量创新程度。

简单性 & 模因传播潜力

并不是所有的创新都容易理解。复杂叙事(比如 ZK 证明、再质押)传播得慢;而简单或具有模因特质的叙事(如戴帽子的狗狗币 $WIF)传播得很快。

你能在 5 秒内解释这个概念吗?它有模因点吗?

举些例子:

  • 简单度高(10/10):AI、memecoin、XRP 作为区块链银行

  • 中等(5/10):SocialFi、DeFi、NFT、Ordinals

  • 低(3/10):ZK 证明、模块化区块链、再质押

复杂叙事需要时间才能发酵,拉盘也更慢。而且简单性还能强化社区的凝聚力。

社区

比特币是最纯粹的「从零到一」创新。但如果没有社区,它也只是段代码。BTC 的价值来自于我们为它构建的故事。

很多人都不理解为什么像 Cardano 或 XRP 这样的项目,在缺乏创新的情况下也能有不错的表现。原因就是:铁杆社区。

再比如更极端的例子:memecoin

它们几乎没有技术创新,但 memecoin 已成为一个 660 亿美元的赛道。这都归功于一群决定围绕某个代币团结起来的人。

问题在于,如何衡量社区的规模和强度?是看 X(原推特)上的关注者数量?X 上的关注度?还是 Reddit 的粉丝数与帖子数量?

有些社区难以识别,因为他们使用不同的语言,或者活跃在不同的论坛,比如韩国人喜欢在本地论坛上讨论 XRP。

“心智占有率”是一个很棒的衡量指标(由 Kaito 推广),但 Loudio 的实验也说明,仅有大量心智占有率并不意味着拥有真正的社区。

要识别真正的社区(尤其是在早期),你需要亲自参与其中。买一点代币或 NFT,加入 Discord 或 Telegram 群组,看看 X 上有哪些人在讨论(不是收钱发帖的那种)。如果你感受到一种真实的归属感和连结感,那就是强烈的利好信号。

在我看来,Hyperliquid 是增长最快的社区。

Binance 和 OKX 对 HYPE 的攻击反而让我们更加团结,赋予了支持团队与协议的使命感和目标感。Hyperliquid 不再只是一个项目,它已经成为一种运动

我认为创新与社区是最关键的两大要素,这也是我为什么分别赋予它们 1.5 倍权重。

就像创新一样,我也在“社区”这个因子上加入了“简单性”这一变量。因为:叙事越简单,传播越容易

比如 Memecoins(如 PEPE)非常容易理解;而即便像 Hyperliquid 这种相对复杂的项目,也成功激发了社区的热情。

Runes 和 Ordinals 都带来了技术创新,实现了曾被认为不可能的“在比特币上发行同质化代币”的能力,而且它们也有强大社区支撑。那么,价格为什么还是跌了呢?

这是因为还要考虑第三个关键因素:

流动性

创新点燃灵感,社区构建叙事与信念,而流动性才是助你“乘风破浪,并在高点安全下车”的动力

这是你能否“成功搭上一波可持续浪潮”与“最后一个站着接盘的人”的区别。

Runes 的创始人 Casey Rodarmor 构建了一个极具创造性的同质化代币模型。但也许他还应该在比特币上为 Runes 构建一个像 Uniswap 那样的 AMM 流动池,以延续市场热度。

目前,Runes 上的 memecoins 难以与 Solana 或 L2 链上的 memecoins 竞争,原因是缺乏被动流动池支持。实际上,Runes 的交易方式更像是 Magic Eden 上的 NFT——虽然买方流动性尚可,但缺乏足够的卖方流动性,难以完成大额退出。交易量太低,一级 CEX 没有动力上线。

NFT 也面临类似的流动性问题。因此我曾对 ERC404 模型(用于 NFT 分片交易)寄予厚望——它原本可能带来被动卖出流动性和交易费 APY 回报。

但很遗憾,它失败了。

我认为这也是为什么 DeFi 期权在过去几年一直未能崛起的核心原因之一。

近期市场不确定时,我曾希望用期权对冲组合,但链上期权的流动性非常糟糕。我曾对 Derive 抱有很高期望,但它的前景现在也不明朗。

但我要强调的流动性不仅仅是:有大量订单簿、有新资金持续流入、有 CEX 上线、或流动池中 TVL 很高(虽然这些都很重要)。

我在公式中的“流动性”指的是:那些流动性增长后能实现指数级扩张,或具备原生流动性增长机制的协议

一些例子包括:

  • Hyperliquid:流动性越高 → 交易体验越好 → 吸引更多用户 → 再反过来推动流动性提升。

  • ve(3,3) 模型的 DEX,如 Velodrome:贿赂机制推动流动性增长。

  • Olympus OHM:协议拥有流动性(POL)。

  • 虚拟资产 DEX(Virtuals DEX):新 AI agent 项目直接绑定原生代币 VIRTUAL。

代币经济

代币经济模型和流动性同样重要。糟糕的代币经济只会导致暴跌。即使流动性充沛,但解锁释放带来的持续抛压,也极具风险。

  • 优点:高流通量,没有大型风险投资/团队分配,明确的解锁时间表,销毁(炒作,精心设计的公平启动)等。

  • 缺点:恶性通货膨胀、巨大的悬崖解锁、没有收入(L2)。

即使是 10 分创新的叙事,如果代币经济只有 2 分,也是一颗定时炸弹。

激励机制

激励机制可以成就一个协议,也能摧毁一个叙事。

再质押概念依赖于 Eigenlayer 的表现。但由于代币发行失败(可能因其叙事复杂或社区不足),导致这个叙事一度被边缘化。

在叙事初期评估流动性可能很困难,但一个创新性的激励机制可以帮助流动性逐步建立。我特别关注的是“新型代币发行模型”。

如果你读过我以前的帖子,你就会知道:市场经常因新的代币发行方式而发生变化。

历史上我们看到过:

  • BTC 分叉 → Bitcoin Cash、Bitcoin Gold

  • ETH 分叉 → ETC

  • ICO(首次代币发行)

  • 流动性挖矿、Fair Launch、低流通 / 高估值(适合空投,不利于二级市场)

  • Points meta(积分机制)

  • Pump.fun

  • Echo / Legion 上的私募 + 公募双轮销售

市场结构在变,发行方式与激励机制也随之改变。一旦某种激励模式被滥用、其运行规则被大众熟知,那就是叙事饱和、炒作见顶的信号。

最近的趋势是:加密资产国库化(Crypto Treasuries)。一些上市公司开始购买 BTC、ETH、SOL,这些操作反而让它们的股价表现超出了实际持有的加密资产价值。

这个现象背后的激励是什么?理解这一点非常重要,否则你很容易成为别人的接盘侠。

市场环境

即使是最好的叙事,若诞生于熊市低谷或宏观风险规避时期(如早期中美关税战),也会被市场淹没。相反,即使是普通叙事,在宽松牛市中也能飞天

这就是宏观 & 监管潮汐的影响。

你可以用以下乘数来评估:

  • 0.1 = 残酷熊市

  • 0.5 = 震荡横盘

  • 1.0 = 健康牛市

  • 2.0+ = 疯牛、泡沫期

例子:Runes(2024年4月)拥有创新、社区、初期流动性与部分激励。

但它上线时恰逢 BTC 减半炒作退潮、市场大幅回调(Market_Conditions ≈ 0.3)。

结果:表现平平。如果早三个月上线,或许结局会大不一样。

如何使用这个公式

对每个因素进行 1-10 评分:

  1. 创新:是从零到一吗?(序数:9,模因币:1-3)

  2. 社区:真正的信徒还是雇佣兵?(Hyperliquid:8,VC-chain:3)

  3. 流动性:深度市场?(快速一级 CEX 上市:9,像 NFT 一样交易的符文:2)

  4. 激励措施:丰厚且有粘性?(Hyperliquid 空投:8,无激励措施:1)

  5. 简单:它可以成为模因吗?($WIF:10,zkEVM:3)

  6. 代币经济学:可持续发展还是庞氏骗局?(BTC:10,90% 预挖:2)

  7. 市场状况:牛市(2.0),熊市(0.1),中性(0.5-1)

评分很主观!我给 Runes 的创新评分是 9 分,但你可能只给 5 分。这个公式只是建议应该包含哪些因素。

无论如何,如果我们计算符文的变量,它将是:

创新 = 9 社区 = 7 流动性 = 3 激励 = 3 简单性 = 5 代币经济学 = 5 当前市场条件 = 0.5

代入数字(感谢 chatGPT o3):

  • 1.5 × 创新 × 简洁 = 1.5 × 9 × 5 = 67.5

  • 1.5 × 社区 × 简易性 = 1.5 × 7 × 5 = 52.5

  • 流动性 × 代币经济 = 3 × 5 = 15

  • 激励 = 3

小计 = 67.5 + 52.5 + 15 + 3 = 138

应用市场条件(0.5):

符文叙事分数 = 138 × 0.5 = 69

因此,在此模型下,符文得分为69 。

相比之下,Memecoins 的得分会更高一些,达到 116 分,因为我的评价分数比较主观:

  • 创新 = 3(由于 Pumpfun 采用创新模式推出 memecoin,因此不为零)

  • 社区=9

  • 流动性 = 9(与 AMM 绑定、高交易量 = 高 LP 收益率、CEX 上市)

  • 激励 = 7

  • 简单性 = 10

  • 代币经济学 = 5(发行时 100% 流通,无风险投资,但有阴谋风险/或剪切风险,无收益分成)

  • 市场条件 = 0.5

你会在当前宏观环境下(监管改善、传统金融开始采用稳定币)给 DeFi 打多少分?

总结

  • 早期扫描叙事:使用 Kaito、Dexuai 等工具,聚焦“创新 + 催化剂”。

  • 毫不留情地打分:坦诚面对现实。代币经济很烂?处在熊市?没激励机制?这些都很重要。市场环境随时在变,有时候一个原生创新(比如为 Runes 构建 AMM)能复活整个叙事。

  • 在激励衰退前退出:排放达到峰值或空投落地时,考虑离场。

  • 顺势而为:不要逆着宏观环境操作。熊市里攒现金,牛市里部署。

  • 保持开放心态:试用协议,买点热门代币,加入社区聊天……实践中学习,胜过空想。

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