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美国国会“美丽大法案”拟大力发展稳定币
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日期:2025-06-30 20:01:15 栏目:区块链 阅读:
一场由36万亿美元国债危机催生的金融实验,正试图将加密世界改造成美债的“接盘侠”,而全球货币体系已在悄然重塑。
美国国会大厦里,一项名为“美丽大法案”的立法正在紧锣密鼓推进。德意志银行最新报告将其定性为美国应对天量债务的“宾夕法尼亚计划”——通过强制稳定币购买美债,将数字美元纳入国家债务融资体系。
这一法案与《GENIUS Act》形成政策组合拳,后者已强制要求所有美元稳定币必须100%持有现金、美债或银行存款。标志着对稳定币监管的根本性转变。法案要求稳定币发行机构以1:1美元或高流动性资产(如短期美债)作为储备,并禁止算法稳定币,同时建立联邦与州级双轨监管框架。其目标明确:
• 缓解美债压力:强制稳定币储备资产投向美债市场。据美国财政部预测,到2028年全球稳定币市值将达2万亿美元,其中1.6万亿美元流入美债,为美国财政赤字提供新融资渠道。
• 巩固美元霸权:当前95%的稳定币锚定美元,法案通过“美元→稳定币→全球支付→美债回流”的闭环,强化美元在数字经济的“链上铸币权”。
• 推动降息预期:德银报告指出,法案通过施压美联储降息以降低美债融资成本,同时引导美元走软提升美国出口竞争力。
美债堰塞湖,稳定币成政策工具
美国联邦债务总额已突破36万亿美元,2025年需偿还的本金加利息高达9万亿美元。面对这座“债务堰塞湖”,特朗普政府急需开辟融资新通道。而稳定币,这一曾经游离在监管边缘的金融创新,意外成为白宫的救命稻草。
据波士顿货币市场基金研讨会传出的信号,稳定币正被培育为美债市场的“新买家”。道富环球投资顾问CEO Yie-Hsin Hung直言:“稳定币正在为国债市场创造可观的新增需求。”
数字说明一切:当前稳定币总市值2560亿美元,其中约80%配置于美国国库券或回购协议,规模约2000亿美元。尽管仅占美债市场不足2%,但其增速令传统金融机构侧目。
花旗银行预测,到2030年稳定币市值将达1.6至3.7万亿美元,届时发行商持有的美债规模将超1.2万亿美元。这一体量足以跻身美债最大持有者行列。
于是稳定币成为美元国际化的新工具,例如USDT、USDC等头部稳定币持有近2000亿美元美债,相当于美国国债的0.5%;若规模扩至2万亿美元(80%配置美债),持有量将超过任何单一国家。这一机制可能:
• 扭曲金融市场:短期美债需求激增压低收益率,加剧收益率曲线陡峭化,削弱传统货币政策效力。
• 削弱新兴市场资本管制:稳定币跨境流动绕过传统银行体系,削弱汇率干预能力(如2022年斯里兰卡因资本外逃爆发危机)。
法案解剖刀,监管套利的金融工程
“美丽大法案”与《GENIUS Act》构成精密政策组合。后者作为监管框架,强制稳定币成为美债“接盘侠”;前者则提供发行激励,形成完整闭环。
法案核心设计充满政治智慧:当用户用1美元购买稳定币时,发行商必须用这1美元购买美债。这既满足合规要求,又实现财政融资目标。Tether作为最大稳定币发行商,2024年净购买331亿美元美国国债,跃居全球第七大美债买家。
监管分级制度更显露扶持寡头的意图:市值超100亿美元的稳定币由联邦直接监管,小玩家则交给州级机构。这种设计加速市场集中化,目前Tether(USDT)和Circle(USDC)已占据70%以上市场份额。
法案还包含排他性条款:禁止非美元稳定币在美国流通,除非接受等效监管。这既巩固美元霸权,又为特朗普家族支持的USD1稳定币扫清障碍——该币种已获阿布扎比投资公司MGX的20亿美元投资承诺。
债务转嫁链,稳定币的救市使命
2025年下半年,美国国债市场将迎来1万亿美元供给增量。面对这一洪峰,稳定币发行商被寄予厚望。美国银行利率策略主管Mark Cabana指出:“如果财政部转向短债融资,稳定币带来的需求增量将为财长提供政策空间。”
机制设计堪称精妙:
- 每发行1美元稳定币,需购买1美元短期美债,直接创造融资渠道
- 稳定币需求增长转化为制度性购买力,降低政府融资不确定性
- 发行商被迫持续增持储备资产,形成自我强化的需求循环
金融科技公司Paxos投资组合主管Adam Ackermann透露,多家国际顶级银行正就稳定币合作展开磋商,询问“如何在八周内推出稳定币方案”。行业热度已达顶峰。
但魔鬼在细节中:稳定币主要锚定短期美债,对长期美债的供需矛盾无实质帮助。且当前稳定币规模与美债利息支出相比仍显微不足道——全球稳定币总规模2320亿美元,而美债年利息超1万亿美元。
美元新霸权,链上殖民主义崛起
法案的深层战略在于美元霸权的数字化升级。全球95%的稳定币锚定美元,在传统银行体系外构建起“影子美元网络”。
东南亚、非洲等地的中小企业通过USDT进行跨境汇款,绕开SWIFT系统,交易成本降低70%以上。这种“非正式美元化”使美元在新兴市场加速渗透。
更深远的影响在于国际清算体系的范式革命:
- 传统美元清算依赖SWIFT等银行间网络
- 稳定币以“链上美元”形态嵌入各类分布式支付系统
- 美元结算能力突破传统金融机构边界,实现“数字霸权”升级
欧盟显然意识到威胁。其MiCA法规限制非欧元稳定币的日常支付功能,并对大规模稳定币实施发行禁令,欧洲央行正加速推进数字欧元,但进展缓慢。
香港则采取差异化策略:在建立稳定币牌照制度的同时,计划推出场外交易和托管服务双重许可制度。金管局更计划发布真实世界资产(RWA)代币化操作指引,推动债券、房地产等传统资产上链。
风险传导网,定时炸弹的倒计时
法案埋下三重结构性风险:
第一重:美债-稳定币死亡螺旋。若用户集体赎回USDT,Tether需抛售美债换现金→美债价格暴跌→其他稳定币储备贬值→全面崩盘。2022年USDT曾因市场恐慌短暂脱锚,未来类似事件可能因规模扩大而冲击美债市场。
第二重: 去中心化金融的风险放大。稳定币流入DeFi生态后,通过流动性挖矿、借贷质押等操作层层杠杆化。Restaking机制使资产在不同协议间反复质押,风险呈几何级放大。一旦底层资产价值暴跌,可能引发连环爆仓。
第三重:货币政策独立性丧失。德意志银行报告直指法案将“向美联储施压令其降息”。特朗普政府通过稳定币间接获得“印钞权”,可能架空美联储独立性——鲍威尔近期已拒绝政治压力,暗示7月降息无望。
更棘手的是,美国债务与GDP比例已超100%,美债自身信用风险攀升。若美债收益率持续倒挂或出现违约预期,稳定币的避险属性将岌岌可危。
全球新棋局,经济秩序的链上重构
面对美国行动,全球正形成三大阵营:
• 替代方案阵营:高通胀国家民众将稳定币作为“避险资产”,削弱本币流通和央行货币政策效力。这些国家可能加速发展本土稳定币或多边数字货币桥项目,但面临严峻贸易挑战。
并且国际体系也会发生变革:从单极到“混合架构”,当前改革方案呈现三路径:
• 极端碎片化:若地缘冲突升级,或形成割裂的美元、欧元、金砖货币阵营,全球贸易成本激增。
PayPal首席执行官Alex Chriss指出关键瓶颈:“从消费者角度看,目前没有真正的激励推动稳定币普及”。该公司正推出奖励机制破解 adoption 难题,而XBIT等去中心化交易所则通过智能合约解决信任问题。
德意志银行报告预测,随着“美丽大法案”落地,美联储将被迫降息,美元将显著走软。而到2030年,当稳定币持有1.2万亿美元美债时,全球金融体系或已悄然完成链上重构——美元霸权以代码形式嵌入区块链的每一笔交易,而风险则通过去中心化网络扩散至每个参与者。
技术革新从不是中立的工具,当美元穿上区块链的外衣,旧秩序的博弈正在新战场上演!
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