Strategy的杠杆式比特币策略可能会破坏投资组合的稳定，如果比特币面临重大价格调整，可能会引发连锁反应。分析师认为，机构的比特币购买循环完全依赖于永久的看涨情绪和有限的代币供应，人为地推高了价格。

JAN3首席执行官Samson Mow公开质疑越来越多的公司将其储备几乎全部分配给比特币的趋势。他担心的是那些由不熟悉资产基本原理的高管领导的目标公司。

据Mow报道，这些企业正在放弃核心业务，以追求与加密货币价格变动相关的短期收益。

所有由你从未听说过的、可能不了解比特币是什么的首席执行官领导的比特币财政部公司，一旦出现任何重大下滑，就会倒闭。

他认为，这些高管中的许多人对比特币的功能和局限性缺乏必要的理解。他们领导的公司没有能力应对突然的价格下跌。

这位数字资产市场专家表示：“所有由你从未听说过、可能不了解比特币是什么的首席执行官运营的比特币财政部公司，一旦价格大幅下跌，就会崩溃。”

如果出现这样的下跌，结果可能是大规模的资产出清。这将对比特币的价值施加下行压力，甚至可能动摇那些采取更有弹性策略的参与者。

这一评论引发了整个行业的回应。《比特币杂志》（Bitcoin Magazine）前总裁Mike Germano反驳说，可见的存在或受欢迎程度不应与能力相混淆。他指出，许多有能力的领导人不参与公共话语，但仍然有效地运作。

不同意。一些最有效的运营商首席执行官并不是那些名声显赫或拥趸众多的人。在比特币领域，成为一名熟练的操作人员和成为一名可见的思想领袖之间往往有很大的区别。

软件开发人员詹姆森·洛普（Jameson Lopp）提到了人们普遍相信的永恒牛市周期。他的那句“UpOnly SaylorMoon”嘲讽了比特币只会涨价的观点，暗指迈克尔·塞勒（Michael Saylor）通过Strategy采取的激进收购模式。

自2020年以来，Strategy通过可转换债券和股票发行等债务工具积累了大量比特币。它的比特币持有量现在超过了任何其他上市公司。这种收购模式使公司的重点从软件服务转向数字资产管理。

尽管比特币的采用率激增，但并非所有分析师都支持这一方向。比特币研究员巴斯蒂安·辛克莱（Bastian Sinclair）指出了一个他称之为“机构反射性加速”的循环。在他看来，机构买入使资产合法化，从而吸引更多资本。这种流入减少了可用供应，再次推高了价格。这一机制取决于该资产的发行上限为2100万单位，以及每四年减半一次的周期。

我给这个现象起了个名字：机构性反射加速循环。当大型机构购买时，它们使资产合法化——这吸引了更多的资本，减少了供应，并推高了价格。稀缺性会自我强化。

然而，持谨慎态度的并非只有莫先生一人。经济学家亨里克·泽伯格（Henrik Zeberg）认为，如果比特币价格大幅下跌，像Strategy这样的公司可能面临破产。他认为，该公司实际上已经成为一家杠杆式比特币控股实体，不再像一家典型的软件公司那样运营。如果Strategy被迫减记资产，股价可能下跌，债权人可能蒙受损失。

分析师雅各布·金（Jacob King）支持这种解释。他将Strategy的运作描述为“反身庞氏循环”。根据他的分析，该公司发行新的股票或债券来购买比特币。这抬高了比特币的市场价值，进而推高了公司自身的股价。然后循环往复。正如金解释的那样，这个体系完全依赖于价格的持续上涨。