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比特币是本轮周期的“逆袭者”。
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日期:2025-05-08 21:47:37 栏目:DeFi 阅读:
近期不少KOL对加密市场持悲观态度,主要原因有两个:一是美国经济衰退风险加剧将引发全球需求萎缩;二是通胀韧性或制约美联储政策空间,导致降息幅度不及预期。虽然这些担忧不无道理,但我们的观点刚好相反:比特币是本轮周期的“逆袭者”。
首先,在“制造业回流+高关税”的政策组合下,美元不可避免地进入贬值周期,这将导致黄金和比特币等避险资产的需求大幅增加。由于美国资本对比特币的定价权较强,它们更愿意推动比特币取代黄金,成为新的避险资产之王。(前面分析过,不再赘述)
其次,加密市场的繁荣客观上为美元体系提供了战略缓冲。Trump团队首席经济学家Miran提出的美国化债方案——向美元使用者征收"铸币税"并强制购买超长期美债——在传统金融体系难以实施,却在加密市场完美实现。USDT、USDC等稳定币本质上相当于零息美元债券,投资者通过放弃利息收益,换取流动性和市场准入(链上美元),这实际上等同于向全球美元用户收取“使用费”。只要美国监管机构强制稳定币发行商将美债作为储备资产,稳定币的增长便会成为美债需求增长的“永动机”。
4月2日美国众议院通过的《美元支付稳定币法案》为这一制度闭环打上关键补丁,该法案明确规定,稳定币的储备资产仅限于现金、短期美债及以美债为基础的回购协议等高流动性资产,同时严格禁止将储备用于放贷、投资或其他用途。这一规定将迫使Tether、Circle等发行商将储备结构标准化为0.8美债+0.2现金的配置比例(比例虽没有硬性要求,但这是收益最大化的选择)。也就是说,未来每新增1美元稳定币,美元稳定币发行商必须同时增持0.8美元的美债作为储备。
根据美国财政部借贷咨询委员会(TBAC)的预测,到2028年,美元稳定币市场规模将达到2万亿美元。若《美元支付稳定币法案》获得参议院批准,稳定币发行商持有的美国国债将达到1.6万亿美元,几乎与中日两国持有的美债总和相当。
因此,在市场普遍悲观的情绪下,比特币因其独特的货币属性和在美元体系中的战略地位,反而可能出现超预期的表现。当然,单独的比特币行情仍不足以支撑起加密市场的繁荣,这意味着ETH、SOL、XRP、SUI等头部的币种也会成为市场赚钱效应的补充。甚至当头部币种获得较大估值提升的时候,底部的山寨币也会获得阶段性补涨的机会。
5月7日,以太坊成功完成Pectra升级。与以往历史升级后的市场表现形成鲜明对比:2022年The Merge(9月15日)和2024年Dencun升级(3月13日)后,ETH价格一路下跌,呈现典型的“利好见光死”走势。然而,Pectra升级后,ETH价格却持续攀升。更为诡异的是,这场被视为自London升级(2021年8月5日)以来最重要的效率和用户体验提升的变革,却几乎未受到关注和讨论。这反映出ETH持有者的信心已经在这场雪崩式的下跌中消耗殆尽。历史经验表明,当市场情绪跌至冰点、重大利好被忽视时,往往预示着趋势反转即将来临。
事实上,以太坊Pectra升级的意义远超表面上的技术优化——它更为关键的作用在于为ETH质押型ETF的推出扫清障碍。
首先,EIP-7251将单账户质押上限从32 ETH提至2048 ETH,允许贝莱德等机构通过单一账户管理数百万ETH,降低多节点操作复杂度。同时EIP-6110将验证者激活时间从12小时缩短至13分钟,这将减少验证者在存款过程中等待的时间成本,使验证者能够更快速地完成存款操作并开始开始参与质押。
其次,EIP-7002允许验证者通过智能合约触发提款,无需等待排队机制。此前,ETF持有的ETH质押后需排队57天才能进入、28天才能退出,而升级后提款流程可缩短至几小时,有效避免在市场剧烈波动时ETF被迫折价抛售。同时,质押收益会通过合约自动再投资,将ETH ETF的年化回报率提升至4%-5%,进一步增强机构配置的动力。
简单来说,Pectra升级后,ETH ETF质押收益的确认时间将从最快12小时(不含排队的时间)缩短至13分钟,清算周期也将从至少T+28天缩短至最快T+2天(美股市场ETF通常为T+2至T+7天),而且收益还可以自动再质押。总体而言,Pectra升级后,ETH质押型ETF获批的可能性和对机构的吸引力将大幅提升。从某种意义上讲,Pectra升级就是ETH的“戴维斯双击”。
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