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稳定币版硅谷银行20?
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日期:2025-07-09 16:24:38 栏目:数藏 阅读:
每当你看到某个热点飞轮开始疯狂转动,GPU都不够烧的时候,只要在自己写过的文章、想过的问题、做过的播客里搜一搜——我赌一只Labubu,90%的概率会找到相关内容——太阳底下无新事,这些事情你其实早就想过,且已经有了一些思路脉络(当然,前提是坚持摸鱼摸够至少5-8年完整周期)。
比如最近又火一轮的稳定币。作为一个老登,完全可以说这个游戏我以前见过。但架不住它总是顶着新名词、新look冒出来。有一说一,现在确实跟以前不同,不能说它一点长进都没有;但只要换一个名词,整条价值链上的所有概念都会换一件新衣服,重新认识它的成本也不可避免会增加,又要消耗些token,才能发现其中80%-90%的内容,你其实都想过。
今天要说的就是孤山银行(Erebor Bank)。
昨天Will老师抛来一篇文章,兴冲冲地要录一期稳定币后续——原因是"Peter Thiel又在搞银行了——稳定币银行”。
没错又是“这个剧情我好像哪里见过”的老登感——这位被广泛认为影响美国现政府的“新深层政府”(deep state)、硅谷教父、上次和银行业打交道还是建议大家从硅谷银行(SVB)撤资,直接导致其挤兑倒闭的Peter Thiel,又来搞银行了?
这次他和Anduril(国防科技公司)的联创Palmer Luckey一起,要打造一座名为"Erebor"的全新加密银行。
先把附身的老登感甩掉,没有调查就没有发言权,找资料恶补先。
一、孤山寓言
有一说一,这名字选得很有意思。作为指环王粉,好感分先加上。
Erebor,《魔戒》中的"孤山",史矛革(Smaug)沉睡的地方。史矛革是一条邪恶巨龙,靠偷矮人、精灵和人类的黄金珠宝为生,然后烧死所有人。它住在一个巨大的洞穴里,里面堆满了黄金珠宝,盖着睡觉。
嗯这个IP形象好像哪里不对,一种“屠龙少年,终成恶龙”的即视感;但先不管了,也许这个品牌形象很符合加密银行核心客户们的口味。反正硅谷起名字的套路,要么是希腊神话,要么是中土世界,要么就是拉丁文单词倒着念。Erebor至少还有点文学品味。
名字先放一边,真正值得思考的是:为什么硅谷要在稳定币(又)火热的时候开新银行?
二、SVB的倒掉:48小时
几乎所有媒体报道都提到:“为了填补SVB倒掉后留下的巨大空白” + “助力稳定币大潮”。
既然提到了SVB,我就帮大家复习一下:
2023年3月,硅谷银行(SVB)创造了金融史上的一个纪录:48小时内从"福布斯年度最佳银行"变成“监管接管”的失败案例。当时我做了两期播客凑热闹(一期站在老登角度,一期站在老炮角度),将其定性为"茶壶里的风暴"——SVB作为美国(当时)第16大银行,规模远不及次贷危机时的雷曼兄弟,并没能震动全球金融市场,但对科技圈来说确实刻骨铭心。
事情的导火索也没有多劲爆:3月9日,SVB宣布出售210亿美元证券,损失18亿美元,同时需筹集22.5亿美元避免流动性危机。消息一出,次日便发生挤兑,储户试图提取420亿美元,股价暴跌超过60%。SVB的持有至到期证券按市价计算损失159亿美元,而其有形普通股本只有115亿美元。结果就是政府兜底所有储户,但股东和债券持有人血本无归,管理层全部被炒,股价从200多美元归零。这家成立40年、前两天还在发年终奖的银行,转眼间就倒闭了。
SVB的倒掉暴露了“传统银行业”与“创新经济”之间的根本性不匹配。SVB服务了超过一半的硅谷初创公司,但商业模式本质上还是19世纪的——左手吸存款,右手放贷款,赚利差。
问题是,科技公司刚从VC那里拿到一卡车一卡车的现金,根本没有贷款需求,SVB只能把这些资金投向长期债券,最终死于久期错配和利率风险。
当然,只要是银行,都有这种可能性。期限错配是商业银行的核心商业模式——挤兑的可能性永远存在。而SVB之倒掉,是一起需要天时地利人和才能一起搞砸的事件:(1)客户结构极要极特殊极单一;(2)资产负债管理要极失败;(3)还要极精准地踩在40年低利率时代周期性反转的时点上。
先说(1):
SVB的客户群特殊到不行。如果前几年你参加过美国大小VC会议或创业活动,必能见到在门口支摊儿的SVB——客户群就是刚拿到融资的初创企业,都不用分层。
再看(2):
2020-21年美联储量化宽松期间,科创公司融资进入高潮,SVB存款从2019年610亿美元激增至2021年1890亿美元,三年三倍。利率极低时,这些存款几乎是免费资金。
问题出在于存款结构:活期存款和交易账户就占1328亿美元,储蓄和定期存款仅67亿美元,活期占比高达76.72%。这是极其糟糕的负债结构——企业活期存款是最不稳定的,SVB的企业客户还都是科创公司,完全没有分散性,高度同质化。
负债端已够危险,资产端更加扭曲:别忘了这些客户只存钱,不贷款。初创公司没有固定资产,没有稳定现金流,银行也没法贷。于是大量买债,开始时是短期国债,后为了提高收益,转向长期国债和(没错)机构抵押贷款支持证券(各类ABS)。
就这样,一家银行的主要风险,从信用风险,挪到了利率风险。
再后来(3):加息了。
正常情况下,加息对银行是利好——存款利率上升的同时,贷款利率也上升,利差基本不变甚至增加。但SVB资产端配的是大量长期债券(占资产56%,美国银行业平均水平只有28%),利率上升,债券市值是跌的。
于是双杀:资产端债券贬值,负债端高利率,廉价存款供应减少(这剧情是不是很眼熟,国内也有同款,叫做中小银行)。
最后淋上一勺热油:硅谷的科技公司都在同一个WhatsApp群里,当Peter Thiel的Founders Fund带头撤资时,踩踏就在眨眼之间——地球上没有比VC更从众的生物了,毕竟FOMO和FUD是这个圈子的文化基因。
三、那里摔倒那里爬起
倒掉没关系。风口总会再起,这次落在稳定币山头上。原班人马决定自己来解决问题。
我搜了半天,找到了Erebor银行向美国货币监理署(Office of the Comptroller of the Currency, OCC)提交的国民银行执照申请("Erebor Bank, NA, Columbus, OH (2025)")。
这份申请读起来像是有点带情绪的宣言——明确把自己定位为"监管最完善的稳定币交易服务商",誓要“将稳定币完全纳入监管框架”。
可能因为有了SVB的前车之鉴,从能找到的信息来看,Erebor声称的风控策略保守到极致:账上多放现金,少放贷,贷款只放到存款一半(1:1存款准备金,贷存比控制在50%);资本金三年内超监管水平;所有启动资金都来自股东的真金白银,不借,且三年内不分红。
目标客户非常明确:专注于虚拟货币、人工智能、国防和高端制造的科技公司,以及为这些公司工作或投资的高净值个人(aka 被传统银行认为“要么没稳定现金流,要么风险高到看不懂”的新质生产力);以及“国际客户”(aka 想进入美国金融体系,苦于无门的海外公司;特别是那些依赖美元,或想用稳定币来降低跨境交易风险和成本的企业,aka 部分使用U和地下钱庄的客户),Erebor打算通过建立“代理行关系”,成为其接入美元体系的“超级接口”。
业务也清晰明了:提供存款和贷款,但抵押物不是房子车子,而是比特币和以太坊。
稳定币业务是重点:帮企业“合规地进行稳定币的铸造、赎回和交易结算”;并计划在自己的资产负债表上持有少量虚拟货币——但纯粹是运营需要(支付gas费),不投机炒作。
同时划了红线:不提供需要信托牌照的法定托管活动(aka 只转账结算,不保管资产)。
看起来是升级版的硅谷银行2.0。SVB的逻辑是:吸存款→放贷款→赚利差。Erebor的逻辑是:在法币世界与稳定币生态之间架一座桥,然后在上面吸存款→放贷款→赚利差。
四、这次不一样?
信息就这么多了。没法下任何结论,只能推演。
先看稳定币业务部分。
没找到文件说明吸储的是稳定币还是法币,但既然“帮企业合规地进行稳定币的铸造、赎回和交易结算”,那么假设吸储法币,一部分发行稳定币,一部分直接放贷款。相当于在Circle之上叠加了其他商业银行功能。也就是开始创造信用。
如果 Erebor 银行真能保持如此保守的贷存比和资本充足率,且对于稳定币部分业务能完全隔离——只做支付结算,不放贷、不托管;且只服务美元稳定币,且是受监管的USDC的话,看起来似乎还算靠谱。剩下的法币部分业务,吸取好SVB的前车之鉴便可。
我知道你想问:为什么稳定币存款不能放贷款?
因为”稳定币的一美元“和”银行存款一美元“是两件事。”银行里的1美元“和“稳定币里的1美元”,能发挥的作用完全不同。存款乘数了解一下:
如果一家公司在银行存入1000万美元,银行只需保留20%作为准备金,剩下的800万可以放贷出去。当第二家公司借到这800万并将其中600万存入同一家银行时,该银行现在就有了1600万存款。这个过程可以不断重复。
这就是银行体系的"炼金术"——通过存款乘数效应,1000万存款最终可能创造出更多流动性。
但稳定币没有这种"炼金术"。在稳定币世界里,一美元就是一美元,背后必须有等值美元支持,无法凭空放大,这正是稳定币的定义。不服气也没办法,GENIUS大聪明法案定死了。
这就是稳定币银行的代价:作为一家银行,最赚钱的活儿(信贷)干不了,拥抱”稳定“,就要牺牲银行体系的放贷能力。
说到这里,想起贝森特老师在X上的发言:估计稳定币可能吸收3.7万亿美元国债。
如果其中一半来自活期或储蓄账户,相当于美国银行存款总额的10%左右。按上面的逻辑,这就带来了一个巨大的取舍:
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好处是:
为美国国债创造了新的巨大需求来源(增加了公共信贷)。
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代价是:
牺牲银行体系的放贷能力为代价的(削弱了私人信贷)。
当大家把钱从银行取出来去买稳定币时,银行通过“存款乘数”创造信贷的能力就减弱了。这本质上是政府长期财政赤字所带来的必然结果(历史上不缺练习题:大家可以复习下1970年代货币市场基金对银行业的冲击)。
五、流动性:容易发生鬼故事的地方
这才推演到基本的存款,还没到流动性鬼故事呢。
如果稳定币成了Erebor资产负债表上的主角,虽说锚定美元等资产,但目前的稳定币没有联邦存款保险作背书,也没有美联储贴现窗的链下流动性支持。
如果稳定币忽然脱钩下跌,而Erebor相当比例的资产恰恰是它的储备或相关权益,那还是会遭遇一场“链上挤兑”;而且储户都不用排队,只需狂点鼠标提现。这种时候没有FDIC接管,没有央行救助,Erebor能顶住吗?
再看贷款部分,这次倒是没有去买国债,但是要做加密货币抵押的贷款。但这道题也不难算:
已知:
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贷存比50%
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比特币质押率可能是60-70%
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比特币的日波动率经常超过10%,极端情况下可达20-30%
求:如何避免死亡螺旋?
好,现在把这两件事情合起来继续推演:如果资产负债表上右边是稳定币,左边是加密货币抵押贷款(负债端(稳定币)+ 资产端(加密贷款)),哇这个组合听起来就好刺激。
再做个压力测试:
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某个宏观事件(懂王作妖)引发加密市场恐慌
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比特币暴跌30%,Erebor的抵押贷款开始出现大量坏账
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与此同时,市场开始质疑稳定币的稳定性,出现脱钩
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Erebor持有的稳定币储备价值下跌,同时贷款损失扩大
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储户开始疯狂挤兑
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Erebor被迫在最糟糕的时间点抛售资产来满足提取需求
一句话总结:基本上是在SVB的久期错配基础上,又加了一层杠杆和一个链上挤兑加速器。
以上情境一旦启动,传统银行业的那些缓冲机制在这里都不存在:
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没有存款保险稳定储户情绪
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没有央行提供流动性支持
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没有跨行拆借市场分散风险
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24/7的数字化交易让挤兑无法"暂停"
这确实有点像"监管版本的Terra”。
六、乐观一点
又没忍住老登附身。但有一说一,加密货币和数字资产已经成为客观存在。全球只剩三个国家完全禁止加密货币。无论我喜不喜欢,(美元)稳定币在肉眼可见的未来会放飞式发展。
Erebor想打造的是一个符合web3逻辑、又满足监管要求的“混合型银行模型”——既享受传统银行那样有稳健储备,又能发挥链上世界所有便利和高效。
从这个角度看,无论如何,Erebor代表了一种必然趋势:不管谁主动拥抱谁,传统金融与数字资产生态都会试图融合。
问题是:这种融合应该由谁来主导呢?
回到Erebor这个名字。在托尔金的故事里,史矛革最终被杀死了,孤山的财宝重新回到了矮人、精灵和人类手中。
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zkEVM升级目标达到2026年可扩展性激增,ETH达到3000美元随着人们对其L1 zkEVM升级的预期在2026年推出,以太坊已经飙升至3000美元以上,该升级承诺将可扩展性和原生zkrollup集成提高50。随着可访问性的提高、企业准备就绪和看涨势头的增强,ETH可能会创下历史新高。 以太坊已经突破了3000美元大关2025-07-11 22:12:40
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去中心化治理的下一步是什么?
去中心化自治组织(DAO)代表了加密货币最激进的梦想:彻底去中心化、社区驱动的创新以及对传统企业权力结构的全面摒弃。然而,即便是最激进的革命,也常常会回到熟悉的领域。 不妨想想 19 世纪在纽约州北部风景如画之地兴起的奥奈达社区(Oneida Commun2025-07-11 19:23:59
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$MBG代币预售定于7月15日仅700万代币,价格为035美元2025年7月10日,阿拉伯联合酋长国迪拜 总部位于迪拜的全球最大金融衍生品机构MultiBank集团已证实,其备受期待的MBG代币预售将于7月15日开始,预计需求将非常强烈。 只有700万个代币以035美元的独家入门价格出售,这是一个难得的机会,可以确保2025-07-10 23:30:53
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瑞波币正在成为瑞波币的微策略吗?分析师预测未来12个月将发生变化Bitwise首席执行官亨特·霍斯利(Hunter Horsley)预测,Ripple可能在12个月内成为瑞波币的财务公司,并将其与MicroStrategy,比特币战略进行比较,因为Ripple控制了超过42的瑞波币供应。 虽然有些人认为这种中心化是一种2025-07-10 23:20:52
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价值40亿美金的ICO 是财富密码还是“退出流动性”?
在深入分析其惊人的过往成绩和令人担忧的现状后,我认为这很可能是一场高风险的赌博,而非稳健的投资。以下是我的核心观点,不构成任何投资建议,请务必谨慎对待。 首先,承认其辉煌的过去。 Pumpfun自2024年初推出以来,经历了爆炸性增长,累计协议收入高达约72025-07-10 17:42:39
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推荐:pi network最新消息数字乌托邦的幻灭:当技术理想主义遭遇现实铁壁 在加密货币的世界里,每隔一段时间就会出现一个号称要"颠覆现有金融体系"的新项目,Pi Network便是其中之一。这个由斯坦福大学博士团队打造的移动端挖矿项目,以其"零成本挖矿"的噱头吸引了全球超过3500万用2025-07-10 15:05:51
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Sui 正在从“最快 L1”的高性能链叙事,转向“可编程互联网栈”的更高定位随着 Web3 技术栈不断演进,智能合约语言逐步从以太坊主导的 Solidity 向更具安全性与资源抽象能力的 Move 语言迁移。Move 最初由 Meta 为其加密项目 Diem(前 Libra)开发,具备资源为一等公民、形式化验证友好等特性,正逐渐成2025-07-10 18:03:14
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问题汇总:派币今天最新官方消息真实问题汇总:派币今天最新官方消息真实 近期,关于派币(Pi Network)的最新官方消息引起了广泛关注。许多用户对项目的进展、主网上线时间以及KYC(身份验证)流程等问题充满疑问。本文将汇总当前官方发布的最新信息,并分析其真实性,帮助用户更好地了解项目动态2025-07-10 15:11:09
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教程:pi最新版本下载# 教程:Pi最新版本下载 什么是Pi Network? Pi Network是一种新型的数字货币项目,由斯坦福大学博士团队开发,旨在创建一种普通人可以通过手机"挖矿"获得的加密货币。与比特币等传统加密货币不同,Pi采用了一种更加环保的共识机制,用户无需消2025-07-10 15:10:35
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入门必备:pi1.40官方正版下载入门必备:pi140官方正版下载 在数学计算和科学研究的领域中,圆周率π无疑是最为重要且广为人知的数学常数之一。无论是学生、教师,还是科研工作者,在日常学习和工作中都不可避免地需要用到π值。而pi140作为一款专业的π值计算工具,凭借其精确的计算能力和用户2025-07-10 15:10:01
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详细教程:现货交易平台详细教程:现货交易平台 现货交易是金融市场中最基础、最直接的交易方式之一。与期货、期权等衍生品不同,现货交易是买卖双方在交易达成后立即或在短时间内进行实物或现金交割的交易方式。本文将为您详细介绍现货交易平台的使用方法,帮助您快速掌握这一投资工具。 一、现货2025-07-10 15:09:25
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教学:派币今日行情价格教学:派币今日行情价格 派币(Pi Network)作为一种新兴的加密货币,其价格波动备受关注。今日行情显示,派币价格呈现小幅上涨趋势,当前报价为01美元左右。这一价格较昨日上涨约2,显示出市场对其的持续兴趣。 派币的价格受多种因素影响。首先,项目进展是关2025-07-10 15:08:51
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最新教程:pi在香港成立分公司最新教程:Pi在香港成立分公司 近日,全球知名的加密货币项目Pi Network宣布在香港成立分公司,这一消息迅速在区块链行业引发广泛关注。作为拥有活跃用户基础的区块链项目,Pi此次布局亚洲金融中心,无疑为其未来发展注入了新的动能。 香港作为国际金融中心,2025-07-10 15:08:31
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问题解答:pi 价格当数字成为信仰:Pi币价格背后的群体心理迷思 在加密货币的世界里,Pi币犹如一面照妖镜,映照出当代人面对未知财富时的集体心理图景。这个号称"手机挖矿"的项目,自2019年诞生以来就笼罩在神秘光环中,而其迟迟未公开交易的价格,更成为无数参与者魂牵梦萦的数字谜2025-07-10 15:08:05
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防范和处置非法集资国家金融监督管理总局2025-01-15 22:37:12
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TRUMPTRUMP特朗普币价格2025-01-15 22:37:12