众所周知，川普上台后，一直压迫美联储主席鲍威尔降息，甚至明确要求降息3个百分点，以降低联邦政府债务成本。奈何鲍威尔视川普如无物，死活不降。任凭川普对他百般恐吓，甚至威胁要解雇他（鲍威尔任期到2026年5月），也坚持立场。最近川普又抓住美联储装修问题，说有27亿美元资金存在问题，要对鲍威尔立案调查，鲍威尔依然宁死不屈。其风骨非常令人敬佩。

7月16日晚上，有消息说川普已经起草文件，即将解雇鲍威尔。但随后川普否认。这一来一往之间，金融市场出现大幅波动。

图1  美元指数（2025年7月16日）

那么，如果哪天川普真的解雇了鲍威尔，换个马屁精当联储主席，金融资产价格会怎么走？我的判断是：

一、命令刚发布时：

（1）美债收益率、美元指数立刻暴跌，以反映未来的降息预期。带动离岸RMB/USD汇率立刻暴跌（即RMB对USD升值）。

（2）相应地，黄金、原油、甚至基本金属价格立刻暴涨。

（3）美股迅速下跌。

（4）RMB/USD汇率暴跌，同时国际商品价格暴涨，换算成RMB计价后，波动反而不大，即国内商品市场（比如期货夜盘）波动不大。

二、随后，市场意识到在现有机制下，新主席其实不能快速大幅降息

但是，随后市场会意识到，美联储降息与否，不是美联储主席一个人说了算的。从流程上说，需要：

1、美联储先对货币政策框架进行修订。这是个复杂的工程，如果新主席没有深厚的学术功底，是做不到的；而如果经济形势没有大的变化，是没必要做的。这其实是鲍威尔将留下的遗产，可以防止新主席瞎搞。

即便新主席能提出新的政策框架，也需要向美联储其他理事乃至各国央行证明这个框架是更好的。这太难了，需要很长的时间。

2、退一步说，即便新主席成功地修订了货币政策框架，并且这个政策框架隐含着应该降息，他还需要FOMC开会，让理事们投票，决定降息时机、降息幅度、降息路径、利率目标等。

正常情况下，在没有发生流动性危机时，美联储不可能一次降息3个百分点的。（2020年3月中旬，美国发生了一次小规模的流动性紧张，3月15日美联储宣布把联邦基金利率降低至0-0.25%，降息幅度是1个百分点。这提醒我们，川普要想迅速大幅降息的话，还不如设法制造一次流动性危机，去恐吓美联储。但估计川普没有那么大的能耐。）

总之，美联储的决策机制决定了，即便川普中意的新主席上台，也不能瞎搞，立刻、大幅降息。当金融市场意识到这一点之后，资产价格又会反过来波动：

（1）美元指数、美债收益率上升，RMB/USD汇率上升；

（2）美股上涨；见图2。

（3）国际商品价格下跌。

图2  美元指数、美债收益率、RMB/USD、美股的走势示意图

三、中长期

再退一步说，假设川普任命的这位新主席是个权谋高手，很有政治手腕，能通过威逼利诱，很快让美联储的大部分理事都顺从自己，然后很快降息3个百分点。那么在美债收益率、美元指数的短暂下跌之后，全世界都会觉得美联储疯了，在瞎JB搞，这会导致美国经济陷入动荡：长期内经济过热，出现严重通货膨胀。因此：

（1）美元指数短暂暴跌之后，将缓慢走强；RMB/USD随之上升（RMB贬值）；其他货币也都会对美元先升值、后贬值。川普低估美元、刺激出口的愿望将会落空。

（2）美债收益率短期暴跌之后，将缓慢上升。川普压低美债收益率、从而压低联邦债务利息成本的幻想将会落空。见图3。

（3）黄金走势不确定。因为一方面美债收益率走强利空黄金，另一方面未来的不确定性变大，利好黄金。

（4）美国经济过热，出现经济泡沫；

（5）美股、原油、国际商品价格上涨。即出现资产价格泡沫。

（6）但长期内，泡沫一定会破灭。经济陷入资产负债表衰退，美联储不得不采取零利率或负利率；美国财政部不得不大幅扩张财政，导致联邦债务将会更高。见图3。

图3  美联储新主席成功大幅降息，对美元、美债收益率的影响

这就是不尊重经济规律的下场。打个比方，一个年老体衰的人，做某些事力不从心。此时慢慢调养，适当锻炼，可以延年益寿。川普却要求给他吃大补之药，注射大剂量肾上腺素，再加上一大把伟哥，让他焕发青春。这种“人造”回光返照，将使他更快地完蛋。

从根本上说，决定经济前景的是资本边际回报率，只有改革和创新可以提高美国的资本边际回报率。不需要降息的时候，强行大幅降息，只会导致反向的“死猫跳”。

说到这里，我还挺期待川普赶紧解雇鲍威尔、任命新主席、赶紧大幅降息的，毕竟这种大规模的反智经济实验实在太难得、太少见了。